市场展望:玉米市场强势上涨 长期牛市才刚起步

2006 年12 月USDA 公布全球玉米(1702,-6,-0.35%)产量预测6.88 亿吨,是全球玉米第三高产年;2004 年全球玉米产量最高达7.12 亿吨是第一次高产年,2005 年6.92 亿吨是第二次高产年。从这一侧面我们清晰的知道全球玉米供应量是非常正常或者说良好(看上图)。而同期全球玉米需求量则出现稳步、快速增加,05/06 年度全球玉米需求量7.00 亿吨较产量略高,而06/07 年度市场需求预计将达到7.24 亿吨远高于当年玉米产量,从而导致国际玉米库存量大幅下降。USDA 预测05/06年度库存量12455 万吨,而06/07 年度库存将快速降至9000 万吨,是80 年代以来的最低值;库存消费比仅为12.4%,远远低于粮食安全警戒线,是历史以来的最低库存消费比。如此利多的玉米基本面将为全球玉米价格上涨提供了充足的理由。

  图6:全球玉米需求量

   市场展望:玉米市场强势上涨长期牛市才刚起步(2)

全球玉米需求量走势图(来源:中国国际期货)
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  图7:美国玉米燃料酒精

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美国玉米燃料酒精走势图(来源:中国国际期货)
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  近几年全球玉米需求快速增加,十年来平均每年增长速度维持在2.5%左右,而近五年增加幅度更为明显,增幅在到3.57%。全球玉米需求量从2001 年622百万吨增加至723 百万吨,总共增加近100 百万吨的需求。近年需求增幅的快速增中主要归功于玉米工业化需求快速增加,其中以玉米乙醇用量为最。以美国为例。美国是全球最大玉米产出国和消费国,玉米工业用量占世界的50%以上,且玉米工业用量在消费中比重正在逐年加大。美国的玉米深加工主要用于生产淀粉糖(葡萄糖和果葡糖浆),发酵酒精(燃料酒精和食用酒精),淀粉制品(含变性淀粉)和玉米食品(玉米片、膨化食品、休闲食品等)。近年淀粉糖及淀粉产品消费玉米量虽在绝对值上变化不大,略有增加,但在占深加工总消费玉米量比例上呈下降趋势。美国淀粉糖历史上一直占消费深加工用玉米之首,2000 年开始让位于酒精。近年美国玉米燃料酒精用量受能源价格高企的影响快速扩张,用量由2001 年1793 万吨增加至2006 年5460 万吨左右,短短的六年扩大近三倍,这种快速趋势仍将延续。仅美国酒精玉米的用量在近五年中增加量达近3700 万吨,占全球近五年玉米需求增长量的37%。

  二、国内玉米供需相对紧张

  今年国庆节过后,国内玉米价格一路上涨,其主要原因由于今年新粮上市推迟,市场出现短时间的供应紧张,从这一方面我们可以看得出来,去年1.39 亿吨的玉米创纪录高产仍满足不了市场需求。在此我们暂把陈粮的商业库存看成为零,对06-07 年度国内的玉米的供需情况做个分析。

  我国玉米消费由饲料消费、工业消费、食用消费、种用、出口及损耗六部分组成,(历年消费比例略有不同)。其中,种用、损耗以及食用部分变化不大;深加工产业发展迅速,消耗玉米量逐年上升;饲料产业刚性增长,明年饲料玉米用量保持稳步的增长;近年来我国玉米供需平衡趋紧,出口随之呈现下降趋势。

  图8:国内玉米供需情况

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国内玉米供需情况走势图(来源:中国国际期货)
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  1、国内饲料稳步增长,明年有望加速

  图9:全国猪、肉鸡、蛋鸡等肉料价格比

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全国猪、肉鸡、蛋鸡等肉料价格比走势图(来源:中国国际期货)
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  从03 年7 月以来国内养殖业利润逐步攀升,最高峰出现在2004 年9 月;受高利润的影响2005 年国内养殖业进一步加大了养殖力度,导致猪肉、鸡肉、禽蛋类等供应量大增,当大家都把希望寄托到05 年底季节性消费高峰期的到来时,国内玉米明年供给一场全球性禽流感疫情的爆发使得饲料消费顿时停滞,今年年初全国禽蛋类价格跌到了谷底,养殖户出现大面积的严重亏损,传导到上游饲料行业的玉米需求减少。

  但值得庆幸的是在经过一年的低迷期后,今年下半年养殖业开始逐渐恢复,行业利润增长迅速,导致补栏积极性较高。据我国农业部数据统计,今年7 月国内禽蛋肉价格出现大幅上涨,从全国猪、肉鸡、蛋鸡肉料价比来看,从06 年八月份开始肉料比值出现大幅反弹,养殖利润开始明显加大。从数据上显示我国养殖利润近期得到明显增加,必将刺激养殖积极性。因此我们预计后期国内养殖规模将会得到扩大。随着春节过后一系列补栏活动和规模扩张的展开,饲料消费开始了新的一轮快速增长。而我国饲料需求将在夏季消费达到高峰。根据这种季节性消费周期的变化,可以推断后期饲料厂开始集中补库的时候将会引发玉米价格的快速上涨。

  2、国内工业用量快速增加

  自2000 年以后,我国工业耗玉米量快速增加。究其原因,主要应为以下几个方面:一、国内宏观经济的高速发展为玉米产业的发展提供了良好的运行环境,玉米加工技术快速进步,成为玉米深加工快速发展的先决条件。二、我国玉米的丰富产量为玉米加工打下坚实基础。三、随着玉米产业链的不断延长,其可生产的产品种类不断增加,新兴产品层出不穷,从玉米塑料到玉米服装,尤其是燃料乙醇的兴起,更使玉米的价值被重新定位,刺激了玉米深加工行业进一步扩张。玉米已经不仅仅是一种粮饲作物,而成为不可再生资源——石油的替代品。

  近几年玉米工业用量快速增加已经成为现实,发展速度可以用迅猛来形容一点都不过分。国家粮油信息中心对玉米工业用量由2001/02 年度1050 万吨到06/07 年度3000 万吨。而其它行也咨询机构对玉米工业用量估计更高,其中中国玉米网对06 年国内玉米工业用量预计4131 万吨。目前,吉林省大型玉米深加工企业已有10 多家,年加工能力约600 万吨。此外吉林省还有10 多个在建的大型玉米深加工项目,一两年内即可建成投产,届时将新增玉米深加工能力600 万吨左右。预计到2008 年底,黑龙江、辽宁、吉林三省的玉米深加工能力将突破1500 万吨,河南等其他玉米产区的深加工能力也在扩张。