维生素涨声再起

        2011年3月11日,兴业证券举行维生素行业交流的电话会议,就维生素行业几个重点品种的价格和销量等问题,邀请宁波中化国际的销售经理进行深入交流,同时也对其他原料药品种进行探讨。
  主要结论:1)维生素C未来随着出口份额限制、行业准入门槛提高,价格将出现大幅上涨,“五大家族”有望成为最大的受益者,其中业绩弹性最大的是东北制药。2)维生素A和E目前价格正在反弹,但价格本身不在底部,因此弹性小。不过浙江医药和新和成的估值都很低,安全边际非常高。3)其它小维生素如VB2、VB5,价格也出现反弹,但未来提价的空间多大,还有待观察。4)目前原料药基本上都在涨价,比较看好阿莫西林,因为波动趋势很明确。
     我们的观点。1)维生素、原料药的价格上涨,主要反映下游供需平衡的变化。从宏观看,中国对资源品的控制力度在提高,我们未来不再输出低成本的原料(特别是中国优势资源,比如稀土),而是要逐步掌握定价权。2)从业绩弹性看,VC的价格是刚超过成本区,政府控制力度大,中国在全球的话语权强,未来涨价幅度会很大,东北制药、华北制药以及香港上市的中国制药(1093.hk)作为国内VC行业的龙头,未来有望受益于政策的实施从而提升自身的盈利水平,其中东北制药的业绩弹性最大。3)浙江医药和新合成作为寡头垄断的VA和VE生产企业,目前正处于新一轮涨价的起点,但由于VE和VA的价格高于成本线较多,提价的幅度不会很大,因此业绩弹性较小。两者估值很低,安全边际高。4)VB2(广济药业)、VB5(鑫富药业)的价格也有小幅提高,不过市场容量较小,国内生产企业还比较多,上涨空间还有待观察。